（i美股讯）软通动力（ISS，0.00，0.00%）计划于12月14日在纽约证券交易所上市，代码为“ISS”；IPO发行ADS 1080万份，按发行价区间11美元至13美元的中点计算，软通动力募集资金募集1.3亿美元。IPO后公司市值ω　约为6.$12。这家成立于 2001 年的 IT 服务公司专注于哪些行业？它与其他在美国上市的同】类公司有何不同？i 美股将分析介绍公司的发展历程、业务结构、历年财务状况、行业情况、竞争对手情况，供投资者参考。

一、湖北IT公司简介

成立于1990年代中期，文思信息（VIT，36.18，-0.66%），东南融通（LFT，38.72，+0.）39 %)和海辉软件(HSFT,25.75,-6.23%)等公司，成立于2001年的软通动力属于行业后来者。2002年至2004年公司○成立初期，软通动力主要从事仓储物流领域的信息系统外包业务，但其客户已经是中海油（CEO，236.72，+1.@ >31%)、中国移动(CHL, 50.08, +0.02%) 和中国网通等主要客户；也做惠普（HPQ，41.65，-2.09%），IBM（IBM，144.28，-0.37%）等二级分包项目。在积累了一定的行业经验后，软通动力开始涉足更复杂的ERP、客户关系管理等企业解决方案服务；并开发了各行业大中型企业的客户。2005年，软通动力入选2005年德勤亚太高科技与快速成长500强。

从2005年底开始，软通动力也开始了资本之旅。在2005年11月至2007年3月的第一轮融资中，软通动力获得了永威投资和英富泰的总投资3665万美元。借助资本，软通动力收购湖北IT公司，公司规模一下子扩大到近千人，进入行业第一梯队；随后又收购了一家主要提供COBOL系统服务的大连公司。同时，软通动力还中标太平人寿项目，将业务拓展至金融领域。2007年3月至2008年2月，软通动力获得来自▆富达亚洲、三井创投、永威投资、盈富泰的共计4500万美元的第二轮投资。软通动力对无锡华阳软件等公司进行了第二轮并购；同时，在地域布局上，也拓展到了上海、深圳、无锡、大连、武汉等城市。

2008年2月29日，软通动力收购位于美国西雅图的湖北IT公司，开始加速全球化布局；并聘请杨文清（Yang）、中内茂郎、Seth等进入公司高层，拓展全球业务。软通动力还收购环亚先锋，拓展港台市场；同时，通过收购深圳星融和科技，开拓了“电子信息产业振兴计划”背景下□　巨大的电信市场。2009年12月至2010年11月，软通动力通过发行可转换债券从光大控股、富达亚洲、永威投资、富盛科技和三井创投筹集了5600万美元。

上市前，软通动力已在东京、首尔、旧金山、英国伦敦、比利时布鲁塞尔设立代表处，并在日本、美国多个城市设有办事处；公司规模已发展到近万人，年收入超过1.5亿美元。在软通动力通过并购快速扩张后，该公司不再掩饰追赶行业前辈并最终取代印度公司的野心。

二、 软通动力的业务架构

软通动力目前的主营业务包括以下三个领域：IT服务（IT）、咨询与解决方案（&）和业务流程外包（BPO）。IT服务（这里不指IT服务行业，而是将咨询和BPO以外的收入统称为IT服务项目的收入；以下是除行业部∏分外的定义）主要是通过了解业务需求客户，为客户提供严格的项目管理、应用和相应的维护，以及一定的IT服务外包；咨询和解决方案通过其战略和业务规划能力以及行业和技术专长帮助客户识别、研究和发现业务问题it服务外包，并通过创新的视觉设计和内容开发服务为客户提供切实的解决方案；业务流程◣外包是为客户处理一些重复性的业务流程，将客户从企业内部的时间和资源密集型流程中解放出来，从而专注于其核心业务。

长期以来，IT服务贡献了软通动力的大部分收入，但占比逐渐下降：2007年IT服务贡献了75%以上的收入，2009年下降到64.1%， 2010年前九个月，这个数据是67.2%；咨询和解决方案在同一时期呈现出巨大的增长速度。2007年，这项业务的收入仅为890万美元，此后一直持续增长。仅2010年前9个月，该业务收入就达到3980万美元，占软通动力总收入的近30%；此外，软通动力从 2008 年开始运营业务流程外包服务，收入仅为 50 万美元，2009 年全年增长至 380 万美元。

IT 服务收入明细

软通动力最大的综合IT服务业务主要包括以下三个方面：应用开发和维护服务、研发服务、基础设施和软件服务。近年相应业务分支机构的收入情况如下：

以上项目虽然都是为客户提供IT服务，但内容不同。应用开发和维护旨在为特定用户或用户群设计、开发、测试和维护专门的应用软件；研发服务主要是指以外包形式为客户开发或承包软硬件设备；此外，软通动力还为客户提供第三方软件的维护服务。

软通动力涉及行业

软通动力将其客户群分为以下 4 个行业类别：高科技、电信、银行、保险和企业金融、能源、物流和公用事业。软通动力为高科技行业客户提供的服务范围包括：安检及安防系统技术服务、卫星通信GPS系统技术服务、油气软件SIS技术服务、检测仪器、检测网络管理技术服务、航空信息系统技术∩服务；但其项目均为微软（MSFT，27.24，-0.35%）、IBM、华为等大型企业承接的二次分包服务。软通动力为保险和企业金融服务提供的服务涵盖银行、保险公司、金融公司、资产管理和信托公司；提供的解决方案包括为金融服务行业提供的各种架构和量身定制的设计解决方案。软通动力还提供电信产品工程和研发、咨询、维护和支持服务。

这些行业中，高科技行业占比最大，主要来自微软、IBM等大型企业集团的软件分包项目；这些客户也是软通动力最赚钱的客户。2007年、2008年和2009年，来自高新技术产业的收入占软通动力总收入的40%以上。

软通动力客户地域分布

软通动力的客户包括中国、美国、欧洲和日本的许多大公司。近年来，大中华地区的客户贡献了软通动力净收入的一半以上，美国客户贡献了另外1/4。

目前，软通动力的收入主要来自大中华区；美国在海外业务中占比最高，其次是日本，其次是欧洲。其中，日本业务收入占比逐年下降，欧洲业务收入占比上升。

三、 软通动力历年财▲务状况

软通动力的收入

软通动力近几年营收之所以大幅增长，一方ぷ面是由于近年来中国国内经济的快速发展，推动了中国IT服务和软件外包市场的繁荣发展，另一方面另一方面，也是由于中国政府对IT行业的瞄准。各种补贴和激↑励措施。

软通动力的收入从2007年的3642万美元大幅增长到2009年的34亿美元，年复合增长率为92.15%。2010财年前九个月，软通动力的收入达到1.35亿美元，超过了2009年全年的收入。

软通动力的收入成本和运营费用

关于影响毛利的收入成本和影响营业利润的营业费用，软通动力的两种情况如下：

从上图可以看出，软通动力的增速随着营收的增长而增长，营收成本/总营收相对稳定，保持在67%左右；营业费用/总收入自2008年以来大幅下降，基本保■持在35%。％下列。

软通动力毛利

2007年以来，软通动力的毛利润逐年增长，从2007年的1029万美元增加到2009年的4600万美元；2010年前三季度利润达到4786万美元；其毛利率也从2007年的28.2%提高到2009年的34.2%。

软通动力净利润

软通动力2007年净亏损1031万美元。2008 年，损失〗减少到 3,000 美元。2009年扭亏为盈，净利润增至900万美元。与去年同期的 570 万美元相比，2010 年前 9 个月减少到不到 300,000 美元。净利润下降主要是由于公司实施股份总额580万美元奖励公司高管和股东。超过 100 万美元的期权费用和无形稀释费用。

软通动力的招股书列出了公司近年对高管和公司的股权激励计划，规模高达1460万美元；包括公司总摊薄无形资产640万美元。这两个原因增加了公司近年来的总支出，也直接导致2010年前9个月净利润同比大幅下降。

四、软通动力产业

软通动力在招股书中将自己描述为 IT 服务提供商。所谓IT服务是一个很宽泛的概念；简单来说，IT企业为企事业单位提供的信息咨询、软件升级维护、硬件集▃成和运维等综合服务可以统称为IT服务。IBM、惠普等能够为大型企业提供软硬件结合的复杂信息技¤术集成解决方案的公司，是世界顶级的IT服务商；而软通动力等在某些专业领域提供服务的公司则主要来自这些大型IT企业，在企业信息化的某个环节进行二次分包业务或软件服务。

根据客户所在国家的不同，IT服务可分为离岸IT服务和在岸（中国）IT服务。中国企业的离岸IT服务市场主要来自美国、欧洲和日本。美国是IT服务外包的最大来源地，其次█是欧洲和日本；但是，印度公司控制着欧洲和美国的大部分市场；中国企业的大部分业务来自日本。

中国IT服务企业承担的离岸IT服务项目主要是软件外包。这些业务包括应用程序开发和管理、产品开发、包装解决方案服务、全球化和本地化服▼务等。这些客户包括外国公司和外国公司在中国的分支机构/子公司。中国的离岸软件外包市场近年来也发展迅速。根据IDC 2010年7月的报告，中国离岸软件市场规模将从2009年的28亿美元增长到2014年的76亿美元，年复合增长率为22.4%。

中国IT服务市场

受益于经济的快速增长，中国已成为全球IT服务增长最快的市场之一。

2010年7月，IDC的报告指出，2009年中国IT市场规模为107亿美元。%。

根据IMF调查公布的数据，中国2009年实际GDP增长率为8.5%，2010年将增长9%，是世界上增长最快的国家。然而，中国在 IT 服务上的支出仍然相对较低。根据调查数据和国际货币基金组织公布的数据，2009年中国IT服务支出GDP仅为0.2%，而英国为3.2%，美国为< @2.1% 在同一时期。, 2.1% 代表日本，0.5% 代表印度。也可以看出，中国IT服务市场还有很大的增长空间。

IT服务涉及行业

随着信息技术的发展，IT服务几乎涵盖了我们生产生活中的所有行业，如金融、制造、电信、建筑、教育、政府、医疗、零售和批发、能源、服务、交通、公用事业等。据IDC、CCW等机构统计，金融、电信、制造、政府四大行业IT服务支出最高；占整个IT服务市场的50%以上。其中，电√信和金融行业的企业数量最多。这两个行业的规模←如下。

据IDC统计，中国电信（CHA，51.08，+0.79%）行业IT规模从2009年的122亿元增长到2012年的182亿元；复合增长率14.5%。

IDC的统计数据还显示，银行业IT服务市场规模将从2009年的131亿元增长到225亿元；实现14.5%的复合增长。

类似公司在美国上市

目前，软通动力等多家中国信息技术公司已在美国上市。以下是各大公司的主营业务、上市时间及市值、市盈率等。

从上表可以看出，中国大部分未上市信息技术公司的市值在10亿美元至20亿美元左右，几乎都涉足金融和■电信行业。其中一些公司主要专注于国内业务，如东南融通；也有软通动力、文思信息、科莱特等公司同时做海内外市场；甚至在近几年，也有公司专注于海外市场，如海汇软件海外市场营收占比超过80%。同时it服务外包，我们也可以看到，有海外业务的公司获得了更高的市盈率。海辉和文思分别占海外业务80%和60%的市盈率分别为74倍和59倍，分别只有10%的海外业务也获得了52倍的市盈率。东南融通、亚信联创（ASIA，16.27，+1.81%），几乎没有海外业务，市盈率只有34倍和17倍；不过，两家公司在同一行业经营，过于集中也对估值有一定影」响。

五、 软通动力及其竞争对手

在离岸服务市场，中国企业首先要面对来自印度等国大型IT企业的竞争。印度在与欧美国家的长期合作过程中树立了良好的口碑，与欧美国家一样，都是以英语为主要语言的国家，因此印度在全球软件外包市场占有很大份额; 这也造就了Wipro等公司市值超过300亿美元的大型IT公司。